1Q25 Review
매출액 3,603억원 YoY -12%, 영업이익 52억원 YoY -80%, QoQ 흑자전환, 지배순이익 378억원 YoY -34%. 시장 컨센서스 하회. 모바일 매출액 2,063억원 YoY -17%, QoQ -4%, PC게임 매출액 833억원 YoY -9%, QoQ -11%로 기존 게임 매출 자연 감소 지속

2분기 및 하반기 전망
1분기에도 기존게임 매출감소가 지속되었으나, 트래픽은 견조한 상황. 4분기까지 신규게임 출시 가능성이 낮아 전체 매출은 1분기와 유사할 것으로 예상. 반면 인력 등 비용효율화는 지속될 것으로 예상되어 흑자기조는 유지 전망

‘아이온2’에 대한 기대. 투자의견 BUY, 목표주가 31만원 유지
(1) 2008년 11월 출시되었던 ‘아이온’은 국내 PC방 점유율 160주 연속 1위를 기록할 정도로 충성도 높은 IP로서 동 게임에 대한 대기 수요자(구매력 높은 3~40대) 많을 것으로 추정 (2) Legacy IP ‘리니지’ 도 연매출액 3,755억원(2016년) PC게임을 ‘리니지M’ 9,943억원(2017년), ‘리니지2M’ 8,496억원(2020년), ‘리니지W’ 1조 1,516억원(4Q21~3Q22)의 신규 매출을 창출한바 있음. PC게임 ‘아이온’은 2009년 2,521억원, 2024년 504억원을 기록했으며, 당리서치팀은 모바일&PC 게임 ‘아이온2’의 한국, 대만 연간 매출액을 약 5,000억원으로 가정하였음 (3) ‘아이온2’는 전작 ‘아이온’의 세계관 및 주요 게임요소를 계승하였지만, 2026년 글로벌 출시를 고려 과도한 과금은 지양(리니지라이크에서 탈피)할 것으로 예상되며, 언리얼엔진 5를 사용, 보다 진화된 그래픽이 기대되고, 전작과 달리 크게 확대된 오픈월드 맵에 모든 지역 자유로운 활강이 가능 한 것으로 알려져 있음. 회사측 가이던스처럼 인원 축소 등 현재 효율화 된 비용구조에서 기존 게임 매출만으로도 현재 비용은 커버(BEP)가 가능할 것으로 예상되며, 4분기 출시될 ‘LLL’ 등 신작 4종까지 감안하면 2026년 연간 영업이익 5,435억원 x (1-20%) x 15.3배로 현금 1.8조원, 부동산 1.5조원 가치를 배제하고도 목표주가 31만원은 가능하다는 의견임


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